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比亚迪一季度营收超预期 新能源车型大幅放量

2019年05月04日 09:30
作者:李泽晗
来源: 中国银河

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   比亚迪(002594)

  1。投资事件

  公司公布2019年第一季度度报告。公司实现营业总收入303.04亿元,同比增长22.50%;归属母公司净利润7.50亿元,同比增长631.98%;扣非后归属母公司净利润为4.12亿元,同比增长225.40%。

  2。我们的分析与判断

  (一)逆势上行,销量增长迅速

  报告期内,公司总营收同比增长22.50%,达到303.04亿元;归母净利润同比增长631.98%,达到7.50亿元,主要因为去年同期归母净利为负值,且其中政府补贴已经从去年同期的6.39亿元下降至3.31亿元;19年Q1汽车行业销量下滑14%,公司销量逆势而上,同比增加5.19%达到11.76万辆,其中,新能源汽车占比62.23%,同比增速为146.89%。经营活动产生的现金流净额达到4.08亿元,同比增长349.75%。

  (二)毛利率上升,盈利能力改善

  公司2019Q1整体毛利率为19.05%,同比上升了1.90个pct,主要系新能源车放量,规模效应逐渐体现;Q1期间费用率为10.76%,同比减少1.39%,其中销售费用率下降0.36个pct,为3.51%,管理费用和财务费用分别上升了0.63和1.12个pct,达到3.45%和3.81%。总体盈利能力略微改善。

  (三)新能源车产品线逐渐完善

  公司在第一季度销量为11.76万辆,其中新能源汽车占比62.23%,新能源动力电池及汽车装机总量为3.966GWh;公司在三月底发布了9款王朝系列产品,其中新能源6款;目前公司新能源车的产品线布局已经逐渐完善,拥有纯电和插混两种完备的品系;王朝系列车型已经全面覆盖中低端至中高端的档次,另外E网车系切入10万元以下的市场,通过低价政策冲击百万销量。公司的产品目前在续航里程、能量密度、百公里电耗方面也拥有较大的竞争优势,电池自供模式可以保证在政策变动的过程中避免负面影响,更好的抢占市场先机。

  3。投资建议

  预计19-20年归母净利为37.03亿/46.68亿元,同比增长33.20%/26.06%,对应EPS为1.36元/1.71元,对应PE为41/32.52倍,从历史估值角度看,公司目前PE约54.32倍,虽然高于历史估值中枢(上市以来约39.4倍),但公司未来销量将大概率持续走强,业绩具有较大弹性,我们长期看好公司发展,维持公司“推荐”评级。

  4。风险提示

  (1)汽车行业销量不及预期

  (2)下游订单量低于预期

(文章来源:中国银河

(责任编辑:DF207)

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