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新旧热点交替

2019年05月09日 06:50
来源: 投资快报

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  投资快报:节前的“对话首席”,你已明确指出,过去六个月,围绕超跌股,基本完成“均值回归”。此时,行情要上台阶,就相当于要越过一个大坎,难度本来就很大。节后首日,全面大跌,你觉得本轮行情结束了么?

  张德良:到目前,还不能断定本轮行情已结束。判断是否结束,关键要看驱动行情的核心逻辑变了没有?

  这一轮行情的核心逻辑,就是制度变革,迭加相对宽松的金融环境。也就是,“三句话”对应指数的三大拐点(2445点、2440点、2838点)。哪三句话呢?“推动股市健康发展”,“资本市场在金融运行中牵一发而动全身”,“金融活,经济活;金融稳,经济稳”。与此同时,今年以来,相对宽松的金融环境,两者迭加,直接驱动市场风险偏好上升,从而推动市场估值提升。

  到目前,有所变化的,就是宽松的金融环境,因为一季度宏观经济数据良好,预期会有所收紧,但整体保持中性,央行的说法是,“此前既没有宽松,现在也没有收紧”。本周一,央行已再次结构性降准。

  因此,本轮行情的核心驱动力,因制度变革带来风险偏好上升,近期虽有所下降,但还没有出现质的转变。接下来的有利因素也还不少,5月末,增值税调整后的效果会开始体现,国企改革(授权经营体制,第四批混改)会加快推进,6月末,科创板或会亮相。

  投资快报:核心逻辑未变。但我们都知道,周一的大跌,是因为外围因素,这消息,为什么对市场冲击这样大?

  张德良:首先,本轮行情从启动至今,并没有以盈利增长作为核心驱动力。因此,就这次外围因素而言,只是一次性的短期情绪冲击。换个角度讲,大国竞争会是长期的,也会倒逼我们的制度改革。

  冲击这样大的原因还有一个,就是行情正好处于调整期。3288点以来,行情已基本完成超跌+均值回归,新的热点或新的突破口又未形成,此时的市场最为敏感。

  更具体的讲,这一短期情绪冲击,加大指数图表的调整力度。比如,2月25日的跳空缺口位置(2804-2838点),也可能回补。如果没有新的变数,市场出现回补这一缺口的话,从技术分析角度讲,本轮行情就结束了。现在的情况,我们就不能这样下结论。

  依然四维共振技术交易的框架,当前也已进入大型右侧交易平台,围绕长期均线(60-250日)均线区域震荡,通常会有3-6个月。

  投资快报:大盘整体已调整至长期均线位置区域,此时,最需要稳定,更重要的是,需要新的突破口。你认为,突破口最有可能是什么?

  张德良:最有意义的突破口就二个:

  一是能够驱动市场整体估值提升的群体。当前,沪深300的市盈率水平达13倍,也就是过去八年的波动中枢。要越过估值中枢,光靠超跌+,是不太可能的。需要什么呢?需要中大市值群体的估值突破。而中大市值股众多,不可能纯粹资金驱动,需要有一个主题。

  另一个就是能够得到市场认同的核心主题。盈利增长,最为市场所认同,但当前宏观经济结构调整,能够让大家认同的景气行业,实际上,少之又少,像白酒、食品、医药医疗等,即使全面上涨,其市值规模也有限,对市场影响力也有限。更何况,现在还是少数龙头、寡头企业有表现的时候。因此,我觉得,最可能突破的,还是要看改革。

  改革,包括国有企业改革,从垄断领域的混改,到竞争领域的混改,迭加授权经营。像格力电器000651这样的改革,若复制更多,市场情绪就会进一步提升。这一点,上海国企是值得重视的。

  改革,也与全面开放有关。当前开放的重点领域就是金融,其中,证券业首当其冲。券商股,也是本轮行情的情绪指标股,若有改革标杆股出现,市场就会有新变化。

  因此,中大市值群体的改革主题,就是未来的突破口。不过,3-6个月的大型右侧交易平台,到目前还只有二个月时间,还不到需要新突破口的时候。

  投资快报:明白了,未来一段时间,应该就是新旧热点交替,酝酿新突破口。

  张德良:是的。

  投资快报:最后,讲讲科技创新主题,在科创板即将亮相前,科技创新主题可关注哪些?

  张德良:科技创新主题,大方向就是信息技术革命、能源革命和生物产业革命。目标就是寻找新蓝筹。什么是新蓝筹呢,就是新产业领域能够脱颖而出的公司,一定是主业突出,管理层卓越,还有清晰可理解的盈利模式。

  核心思路,就是从0到1。也就是原来没有产业,因创技术或颠覆技术实现产业化、商业化而来。像近期火热的CBD、氢能源、人造肉,还有区块链应用(金融)、物联网应用(智能工业)、AI应用(自动驾驶),也会诞生众多新产业。但从0到1,A股没有优势,但从1到N,倒可以关注,已实现商业化新产业,进行全市场拓展应用,我们是有优势的。讲到这,现阶段,新产业主题,还只是跟随者,因此,要多关注美股动向。

(文章来源:投资快报)

(责任编辑:DF387)

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