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中信证券:5月中旬依然是A股战略配置好时点

2019年05月14日 08:25
作者:陈文斌
来源: 证券时报

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【中信证券:5月中旬依然是A股战略配置好时点】中信证券发布下半年投资策略称,货币预期重启降准,财政在预算内外同时发力,改革政策提速,逆周期政策调节对冲外部因素,全年经济目标有望实现。预计A股盈利增速2019Q3筑底后逐季回升,今年还将有约2500亿资金净流入,其主力偏好价值。5月中旬依然是A股战略配置好时点,价值领涨的慢牛逐步启动;看好沪深300,建议聚焦高景气龙头,关注弱周期消费板块。(证券时报)

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  中信证券发布下半年投资策略称,货币预期重启降准,财政在预算内外同时发力,改革政策提速,逆周期政策调节对冲外部因素,全年经济目标有望实现。预计A股盈利增速2019Q3筑底后逐季回升,今年还将有约2500亿资金净流入,其主力偏好价值。5月中旬依然是A股战略配置好时点,价值领涨的慢牛逐步启动;看好沪深300,建议聚焦高景气龙头,关注弱周期消费板块。

  以下是全文:

  A股策略|复兴在路上:2019年下半年投资策略

  货币预期重启降准,财政在预算内外同时发力,改革政策提速,逆周期政策调节对冲外部因素,全年经济目标有望实现。预计A股盈利增速2019Q3筑底后逐季回升,今年还将有约2500亿资金净流入,其主力偏好价值。5月中旬依然是A股战略配置好时点,价值领涨的慢牛逐步启动;看好沪深300,建议聚焦高景气龙头,关注弱周期消费板块。

  政策组合拳发力,对冲外部因素。

  外部因素的一致预期被打破,市场再次进入基本面和政策预期的再平衡期。国内政策有准备、有意愿也有能力逆周期发力,应对外部因素的压力:

  1)货币政策相机偏松。预计政策将灵活运用降准、流动性操作等多种政策工具,完善信贷投放,进一步实现流动性合理充裕;我们分析年内或仍有1-2次定向或非定向降准可能,再启时点大概率在6-7月。

  2)财政政策有望在预算内外同时发力。3%的狭义赤字率内仍有宽松空间,广义赤字率内,预期政策会发挥特别国债等准财政手段以实现高质量的加力提效,支持内需消费和拉动基建投资。

  2019年A股盈利增速3.4%,Q3筑底后逐季回升。

  逆周期政策托底经济的背景下,预计:A股盈利增速2019Q2/Q3筑底,Q4后逐季回升;2019年全部A股/非金融/金融盈利增速3.4%/2.8%/4.0%;2020年上升至9.1%/14.6%/5.0%。其中,大消费、医药、大金融2019年ROE仍在10%以上,盈利确定性高。

  A股今年还将净流入约2500亿元,外资、回购和保险是主力。

  预计今年A股净流入资金8050亿,截至5月10日已流入5500亿元,未来还将净流入2550亿元。与之前流入的主力杠杆资金、私募、公募的持仓风格有较大差异,未来外资(预计2580亿)、回购(预计1150亿)、保险(预计800亿)是流入主力,更偏好价值蓝筹。我们相对更看好价值板块和沪深300指数的表现。

  5月中旬依然是全年战略配置的好时点,价值领涨A股的慢牛逐步启动。

  A股今年的风险环境优于去年,估值向下的压力有限;而考虑未来约2500亿元的资金净流入,指数上限有望接近年内前期高点。我们认为,5月中旬依然是A股全年风险收益比很不错的布局时点。复兴在路上,随着基本面预期明确和估值切换,市场波动变小,长期资金流入节奏更稳定,价值领涨的A股慢牛会逐渐启动。

  拥抱价值,聚焦高景气龙头,配置弱周期板块。

  1)战略配置:外资稳定偏好,且基本面向好的“头部品种”。外资是未来流入资金的主力,且在A股持仓稳定,主要集中于长期回报处于顶部的“头部品种”,其中所处行业景气向好的龙头值得持续关注。

  2)行业配置:银行地产为底仓,主选弱周期消费板块。首先,业绩稳定的银行和景气向好的地产都有底仓配置价值。其次,主选能抵御周期波动的必选消费+医药板块,包括有抗通胀属性的必选消费,渗透率快速提升的消费成长股,滞涨且业绩稳健向好的医药白马。

  3)主题投资:5G+自主可控主线。货币环境偏松有利于成长主题,关注:1)投资进入高峰,确定性高的5G;2)外部因素催化的自主可控主线。

  险因素:

  资金对A股的偏好快速下行;英国脱欧、美伊冲突等地缘风险集中爆发;国内宏观数据和微观盈利明显低于预期。

  宏观|稳住即胜出:2019年下半年中国宏观经济展望

  主要经济体同步放缓,给中国经济带来了挑战和不确定性。逆周期调节对于2019年中国经济至为关键,年初以来的逆周期调节已见效果,后续“加力”仍有空间。加速推进制度性改革也是今年宏观政策的重要方面,可以为中长期经济固本培元,为当前经济提振信心。我们认为,逆周期调节+制度性改革有能力稳住内需、扛住外部冲击,预计2019年全年GDP增长6.3%,政府确定的经济增长预期目标有望实现,且汇率仍将保持大致稳定,在全球经济增长普遍放缓的大背景下,中国经济仍属不错表现,稳住即胜出。

  全球经济三大变化给中国经济带来挑战和不确定性。相比2018年,

  1)主要国家经济走势由分化逐步转向同步放缓,削弱了中国的外部需求,使中国出口市场的腾挪空间受到极大限制;

  2)主要国家央行迅速转变货币政策方向,使全球流动性和利率走势出现扰动;

  宏观政策逆周期调节已见效果,后续“加力”仍有空间。

  逆周期调节对2019年中国经济至为关键,2018年末以来的宏观政策特点可以看作是货币政策的“集中释放期”和财政政策的“初步显现期”,而下半年则将是财政政策的“加力期”和货币政策“充分配合期”。

  一季度财政“前移”,减收增支,以及货币政策在季度GDP环比下滑期间均以降准应对,及时有效,均充分展现了逆周期调节的出众效果,有效熨平了经济波动,使一季度经济表现好于预期。

  后续来看,通胀上移属结构性因素推动,不构成货币政策继续“宽松”的掣肘,而中美利差的重新走阔也为进一步降准提供了空间,年内或仍有1-2次定向或非定向降准可能,再启时点大概率在6-7月。

  财政政策层面,狭义赤字率仍在3%的“红线”以下,而广义赤字率对应的财政工具也依旧充裕,地方专项债、政策性银行债、特别国债等工具均有向上扩充空间。若外部冲击下需要进一步加大逆周期调节力度,较为充裕的货币财政政策空间均将提供较为合意的政策环境。

  加速推进制度性改革,为中长期经济固本培元,为当前经济提振信心。

  除了加强逆周期调节,加速推进制度性改革也是今年宏观政策的重要方面,其作用是消除经济发展中体制性、结构性问题,重新塑造经济增长动力,促进经济从高速增长转向高质量发展,在短期内也有助于改善市场预期,提振经济信心。

  这些改革包括解决民营企业关切(保护产权、解决“融资难融资贵”问题、放开垄断管制领域)、加速推进国企改革(第四批混改试点、上海、深圳、沈阳进行的区域综合改革试点等)和金融供给侧改革等。

  内需对冲外需,经济稳住即胜出。

  逆周期调节+制度性改革有能力稳住内需,扛住外部冲击,我们预计2019年全年GDP增长6.3%,二、三季度略低,四季度逐渐企稳,政府确定的经济增长目标(6.0%-6.5%)有望实现。其中,基建对冲制造业投资下滑,个税减税及可支配收入趋稳、鼓励消费政策等因素,可能使消费渐有起色,但外部因素令进出口压力凸显。

  物价升幅有限,预计CPI上涨2.4%、PPI上涨0%-0.5%,盈利维持低位。人民币汇率尽管压力仍存,但外部不利环境优于去年,进一步贬值空间有限,下半年将在6.8-7的窄幅区间波动。在全球经济增长普遍放缓的大背景下,中国经济能够稳定在这个水平仍属不错的表现。

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(文章来源:证券时报)

(责任编辑:DF010)

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